以下节选自格兰研究《国际传媒公司季度分析报告》：AT&T第一季度财报数据显示，公司整体EBITDA环比增长2.8%，达到144.39亿元。除电视业务外，其余主营业务的营收均出现不同程度的增长，公司整体运营平稳。但从公司整合时代华纳之后的业务开展情况来看，华纳的媒体内容资产并没有被很好的加以整合。格兰研究认为，打通华纳传媒与AT&T的传统电信平台之间的通路，实现内容资产与电信分发平台的深度融合是AT&T经营策略变革的基础。
1、电视业务运营压力明显，打造新的OTTTV服务存在风险
一季度财报数据显示，AT&T电视业务用户及营收均出现下滑。电视业务用户规模达到2386.7万户，季度净减62.7万户。其中传统电视业务用户季度净减54.4万户，OTTTV用户净减8.3万户，传统电视用户和OTTTV用户均出现流失。在两类电视用户双降的影响下，电视业务部门的营收同比下降1.8%，达到80.74亿美元。
电视业务整体疲软促使AT&T将发布新的OTTTV服务，新的OTTTV服务很可能是基于刚刚整合的华纳传媒的内容和牌品来打造。而从当前美国市场上OTTTV的竞争形势和AT&T现有的OTTTV服务的运营情况上看，AT&T继续打造新的OTTTV服务存在以下难点：
第一：现有的OTTTV业务各自为政，市场表现不尽如人意。AT&T已经开展了三种OTTTV服务，分别为DirectvNow、HBONow、以及WatchTV。从市场运营策略来看，这三种服务是在Directv卫星电视服务、HBO电视频道以及IPTV服务的基础上发展出来针对三大品牌老客户的OTTTV服务，很显然这三种服务并没有起到弥补传统但是用户流失的作用。格兰研究认为，AT&T当前的重点或许不是再重新打造一个独立的OTTTV品牌，而是需要横向整合现有的OTTTV服务。
第二：传统的电信公司在开展OTTTV服务上存在着先天缺陷。对于AT&T而言，当前的重点或许不是打造大量原创性的内容或者整合华纳旗下的内容，对于OTTTV服务来说内容为王确是真理，但拥有好内容并不意味着能办好流媒体。已经习惯于铺设电缆收取收视费的AT&T能否根据市场的变化制定敏捷的运营策略才是OTTTV服务成败的关键。
第三：市场空间被挤压，订阅疲劳的迹象已开始显现。美国电信运营商的OTTTV服务起步较晚，一直扮演着跟随者的角色，Netflix和Hulu的用户的增速、规模以及在OTTTV市场上的品牌知名度均远强于AT&T。OTTTV市场调研数据显示，一户多OTTTV服务是较为常见的现象，但受限于时间、内容和服务支出，绝大多数用户不会订阅超过3个OTTTV服务，而户均OTTTV订阅量这一指标有下降的趋势，这也就意味着用户订阅OTTTV服务或已进入疲劳期，而这对于新进入者而言绝对不是一个好的信号。
图表 1 Q1,2018-Q1,2019AT&T电视业务营收示意图
单位：百万美元
数据来源：AT&T财报 格兰研究整理
图表 2 Q1,2018-Q1,2019AT&T电视业务用户规模示意图
单位：千户
数据来源：AT&T财报 格兰研究整理
2、娱乐内容业务运营平稳，整合过程中需持续输血
一季度财报数据显示，华纳传媒营收同比小幅增长，业务运营平稳。特纳传媒、华纳兄弟和HBO三大部门中，特纳传媒和HBO的营收同比均出现小幅下滑，华纳兄弟营收的较大增幅冲抵了另两个部门的颓势。具体而言，因CNN和TNT电视频道广告营收下滑导致特纳传媒的广告营收缩减使得特纳传媒部门的营收同比下降；HBO营收同比下滑主要是因为Dish和AT&T在收购华纳传媒上的争端致使Dish掐断了HBO在其网络中的传输，从而使得线性频道中HBO的订阅用户减少，影响了HBO部分的营收；华纳兄弟营收出现较大增幅主要是因为旗下的电影产品"海王"的票房超出预期，其制作成本仅为1.6亿美元，而全球票房则高达11.48亿美元。
纵观美国的娱乐影视行业，传统的内容制作和发行机构不是卖身更大的传媒公司就是整合同行业的公司。总而言之，整个行业都在试图通过获取更多的资源来提升自身在行业竞争中的优势。在这一背景下，格兰研究认为，AT&T在整合华纳传媒后需重点考量：
第一：充分利用其电视分发平台，深度整合现有内容资源。整合华纳传媒之前，AT&T是一家纯粹的电信运营商，其主要业务的开展主要依赖庞大的电信传输网络和电视分发平台，是通信和内容分发的巨头。而华纳传媒则具有强大内容储备和内容制作能力。因此实现华纳传媒内容资源与AT&T的内容分发平台的整合是接下来的重点。从现在的情况来看，虽然3月初DirectvNow已经开始加入HBO频道，但华纳旗下的影视内容并没有被加入到AT&T的电视平台，当前的整合程度只是频道的简单绑定。格兰研究认为，下一步的重点任务不仅仅是频道的整合，而应该是内容、渠道与品牌的整合。如在AT&T的电视平台加入华纳的影视内容成为独立的品牌点播专区。
第二：加大资金投入，强化华纳原创内容创作。以迪士尼为例，在收购福克斯、整合Hulu之后，迪士尼获取了巨量的IP，这就使得其在内容市场上拥有了更大的话语权。对于同行业者而言，则不得不面对压力继续加大在原创内容上的投入。从AT&T的财务数据上看，其经营现金流较为充裕，同比增长24%。因此，AT&T具备向华纳传媒大量输血的能力，需加大向华纳传媒的资本投入。
图表 3 Q1,2018-Q1,2019华纳传媒及三家附属机构营收情况示意图
单位：百万美元
注：减损的部分未列出，因此三家附属机构营收不等于部门总营收 数据来源：AT&T财报 格兰研究整理
3、宽带用户持续增长，光网覆盖率持续提升
一季度财报数据显示，AT&T宽带业务营收增幅较大，同比增长超10%，达到10.22%。营收出现较大增幅的原因主要高净值的光纤宽带用户的快速增长，季度净增达29.7万户。
具体而言，AT&T光纤网络建设持续推进，已在人口超过120万的84城实现100%光纤网络覆盖。在光网覆盖提速的背景下，光纤网络覆盖率和网速也持续提升，75%的光纤宽带用户网速超过100M，宽带用户中100M及以上用户同比增长150%。而光纤网络覆盖率的提升也促使固网IP用户的增长，IP宽带用户的占比已接近96%，达到1383.2万户。光进铜退致使DSL用户持续流失，季度净减4.8万户，用户将至63.2万户。
宽带数据表明AT&T正加力推进光纤网络建设，光网的覆盖的提升助力接入网速率的提升。格兰研究认为，在家庭网络提速的大背景下，AT&T的宽带融合业务以及IPTV业务（U-verse）的策略也会相应调整。原有的DSL宽带融合套餐中高宽带"DSL100M+X"融合产品将会被"Fiber100M+X"产品逐步替代。专网电视U-verse已具备分发4K电视频道的能力，将会有4K电视频道在其IPTV平台落地。
图表 4 Q1,2018-Q1,2019AT&T固网宽带业务营收示意图
单位：百万美元
数据来源：AT&T财报 格兰研究整理
图表 5 Q1,2018-Q1,2019固网宽带用户规模及IP用户和DSL用户情况示意图
单位：千户
数据来源：AT&T财报 格兰研究整理
图表 6 Q1,2018-Q1,2019光纤用户以及IP用户变化情况示意图
单位：千户
数据来源：AT&T财报 格兰研究整理